紫金礦業(yè)近日公告，擬以9.6億加元（約合人民幣49.39億元）現(xiàn)金收購新鋰公司現(xiàn)有全部已發(fā)行且流通的普通股，新鋰公司為加拿大上市公司，其核心資產(chǎn)為位于阿根廷西北部卡塔馬卡省的3Q鋰鹽湖項目。
本次收購對價較新鋰公司10月8日收盤價溢價約18%，較之前20個交易日的加權(quán)平均交易價格溢價約36%。此前紫金礦業(yè)曾通過多方渠道表示將開拓布局鋰資源，本次大手筆、高溢價收購新鋰公司，足以彰顯紫金進軍鋰資源行業(yè)的決心。
全球最優(yōu)質(zhì)的未開發(fā)鋰鹽湖資源之一
據(jù)紫金礦業(yè)披露，3Q鹽湖位于南美“鋰三角”南部，南美“鋰三角”是全球鋰資源最豐富的地區(qū)，大體量、高品位、低雜質(zhì)是這一帶鹽湖資源的標志性特征，3Q鹽湖則是其中突出代表。
圖：3Q項目所處南美“鋰三角”區(qū)位
亮點一：體量大，品位高
3Q鹽湖總碳酸鋰資源量達756.5萬噸（鋰離子濃度邊界品位400mg/L），五礦證券研報顯示，這一體量在全球主要鹽湖中位列前5；3Q鹽湖平均鋰離子濃度達到621mg/L，高于全球鹽湖平均水平，特別是其中有168萬噸高品位資源，平均鋰離子濃度高達926mg/L，也位列全球前5。
而寧德時代不久前宣布擬收購的千禧鋰業(yè)（Millennial Lithium Corp），其核心資產(chǎn)Pastos Grandes鹽湖總碳酸鋰資源量則達492萬噸，平均鋰離子濃度約427mg/L。
圖：全球主要鹽湖折碳酸鋰總資源量一覽
亮點二：雜質(zhì)低，工藝成熟
業(yè)內(nèi)人士稱，雜質(zhì)含量是影響鋰鹽湖開發(fā)運營的關(guān)鍵參數(shù)，雜質(zhì)多（特別是鎂離子）一是會增加提鋰難度，降低回收率，進而增加成本；二是可能會影響最終產(chǎn)品的品質(zhì)，使之無法生產(chǎn)出能滿足動力電池廠商要求的電池級產(chǎn)品，這也是影響我國青海鹽湖生產(chǎn)規(guī)模和成本競爭力的關(guān)鍵因素。
低雜質(zhì)是3Q鹽湖的突出亮點，五礦證券研報顯示，我國青海鋰鹽湖的鎂鋰比總體在36-517，察爾汗鹽湖部分區(qū)域鎂鋰比接近2000，南美總體偏低，大多在2-7左右，而3Q鹽湖的鎂鋰比僅1.66，硫酸根鋰比僅0.49。應(yīng)用最為傳統(tǒng)的“濃縮沉淀法”3Q項目已在今年6月生產(chǎn)出純度達到99.891%的電池級產(chǎn)品，公司目前正在應(yīng)用新的提鋰技術(shù)進一步優(yōu)化工藝。
圖：3Q項目鎂鋰比、硫酸根鋰比顯著低于其他鋰鹽湖項目
亮點三：投資成本和運營成本相對較低
根據(jù)新鋰公司公布的預可研報告，公司計劃首期建設(shè)年產(chǎn)2萬噸碳酸鋰工廠，初始資本開支約3.19億美元，即噸投資強度約1.6萬美元（約人民幣10萬元），現(xiàn)金運營成本僅2914美元/噸（約人民幣1.9萬元），噸投資成本和運營成本均位于全球最低區(qū)間。
考慮到3Q項目高品位，低雜質(zhì)的特點，這一成本數(shù)據(jù)具有一定合理性。此外紫金礦業(yè)在公告中還提到，項目設(shè)計年產(chǎn)2萬噸是基于最小化融資，而經(jīng)咨詢機構(gòu)初步研究，項目具備年產(chǎn)4萬噸至6萬噸的擴產(chǎn)條件，一旦擴產(chǎn)可能會進一步降低項目的投資和運營成本。
圖：3Q項目初始資本開支與其他未開發(fā)鋰項目對比
圖：3Q項目現(xiàn)金運營成本與其他未開發(fā)鋰項目對比
亮點四：開發(fā)條件相對較好
業(yè)內(nèi)人士認為，社區(qū)關(guān)系、基礎(chǔ)設(shè)施、環(huán)評等問題是影響南美鹽湖開發(fā)的關(guān)鍵因素。3Q鹽湖位于“鋰三角”較南端的卡塔馬卡省，該省對鋰資源開發(fā)尚未顯示出明顯抵觸，如最早開發(fā)的Hombre Muerto鹽湖已穩(wěn)定運行超過20年，一個比較重要的原因或許是該鹽湖遠離社區(qū)，3Q鹽湖項目區(qū)也無原住民社區(qū)，離主要城市中心較遠?；蛟S在社區(qū)問題，3Q項目遇到的阻力可能不會像阿塔卡瑪?shù)貐^(qū)鹽湖所遭遇的阻力那么大。
圖：3Q鹽湖項目俯瞰圖
遠離社區(qū)和人口中心造成的一個問題就是基礎(chǔ)設(shè)施可能相對薄弱，相比于阿根廷胡伊、薩爾塔兩個鹽湖省，3Q區(qū)位略微偏遠，這可能也是該項目曬鹵、除雜、沉鋰工廠分布在三個不同地方的原因。但總體上，3Q鹽湖交通還算便利，以68公里的砂石路連接RN60國家公路，該公路連接卡塔馬卡省會并通達智利邊境至港口，直線距離智利Caldera港口約200公里。
圖：3Q項目臨近公路和港口
環(huán)評許可（EIA）是阿根廷鹽湖項目得以順利推進的重要步驟，據(jù)公告目前3Q項目正在辦理環(huán)評許可，紫金礦業(yè)則將獲得環(huán)評許可作為項目順利交割的重要先決條件。
好馬配好鞍，新賽道能否賽出新速度？
市場較為關(guān)心的是，作為鋰行業(yè)的新進入者，紫金礦業(yè)跨界開發(fā)鹽湖鋰資源，有什么優(yōu)勢？是否也能再續(xù)金銅鋅行業(yè)的輝煌？
在微觀技術(shù)層面，紫金似乎缺乏鹽湖提鋰技術(shù)的沉淀，不過公司高管曾在一次公開交流中表示，“紫金礦業(yè)的濕法冶金項目是技術(shù)核心，有技術(shù)沉淀，很多技術(shù)上是相通的，因此有信心做一些相關(guān)工作（鹽湖提鋰）”。中金公司在一篇研報中則寫道“青海鹽湖的提鋰技術(shù)已經(jīng)基本達到中國乃至全球范圍內(nèi)的領(lǐng)先水平……中國企業(yè)攜技術(shù)‘走出去’，賦能海外優(yōu)質(zhì)資源……打開更廣闊的發(fā)展空間”，某種程度上，中國先進的鹽湖提鋰技術(shù)或許給了紫金礦業(yè)大步邁進南美鹽湖的信心。
在宏觀運營層面，南美鹽湖開發(fā)牽涉到供應(yīng)鏈管控、工程建設(shè)、高原高寒運營、社區(qū)關(guān)系、多元文化隊伍建設(shè)等眾多方面。對此，紫金礦業(yè)稱，公司擁有獨創(chuàng)的“礦石流五環(huán)歸一”工程管理模式。公司常務(wù)副總裁林泓富在一次接受專訪時總結(jié)道，公司的競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在系統(tǒng)能力強、注重效率、注重創(chuàng)新、共贏理念這些方面。
圖：紫金礦業(yè)獨創(chuàng)的“礦石流五環(huán)歸一”工程管理模式
今年7月，國際礦業(yè)巨頭力拓宣布24億投資塞爾維亞鋰礦，新能源革命浪潮下，礦業(yè)巨頭們這一戰(zhàn)略調(diào)整并不是個孤立的個案，這并不難理解。
一是鋰正在從小金屬向大金屬過渡，遠景市場容量將足以承載頭部礦業(yè)公司。
五礦證券研報顯示，2020年碳酸鋰需求38萬噸，在電氣化浪潮推動下，預計2025年達113萬噸，2030年將超300萬噸，如按10萬元/噸價格對應(yīng)產(chǎn)值約3000億元，有望超過鋅行業(yè)產(chǎn)值，遠景市場空間甚至有接近銅行業(yè)的潛力。頭部礦業(yè)公司在鋰這一“白色石油”上布局具備戰(zhàn)略意義。
圖：全球主要大宗商品2020年產(chǎn)值情況（億元人民幣）
二是現(xiàn)階段鋰資源開發(fā)確實遇到困難，頭部礦業(yè)公司加入可以加快供應(yīng)對需求的響應(yīng)速度。
今年以來全球鋰價持續(xù)上漲，供應(yīng)釋放過慢無法滿足需求增長是根本原因。業(yè)內(nèi)普遍預計，未來十年鋰需求增速年復合增速將超過20%，這對于擴產(chǎn)周期相對緩慢的上游資源行業(yè)無疑提出了非常高的要求。
鋰在地殼中的豐度并不低，資源本身也并不匱乏，如何快速、穩(wěn)定、低成本地把資源轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能，頭部礦業(yè)公司在這方面應(yīng)該是具備一定經(jīng)驗和優(yōu)勢。頭部礦業(yè)公司的加入，或許也能從資源供應(yīng)層面更好地滿足全球新能源革命中持續(xù)增長的關(guān)鍵金屬的需求。
三是新能源金屬業(yè)務(wù)似乎更加符合目前ESG投資的審美。
“雙碳”目標和ESG正成為礦業(yè)投資中越來越重要的話題，礦企進軍新能源金屬領(lǐng)域符合這一趨勢。一方面有助于提高礦業(yè)企業(yè)的ESG評分，受到機構(gòu)投資者的歡迎；另一方面，也能改善企業(yè)融資狀況，如近些年興起的綠色債券，知名咨詢機構(gòu)Roskill就寫道“國際資本市場協(xié)會（ICMA）等機構(gòu)將可再生能源和清潔交通作為綠色債券原則的核心要素，而鋰兼具這兩方面特點”。
紫金礦業(yè)本是金、銅礦業(yè)的巨頭，此次進軍鋰資源行業(yè)，既拓寬了自身的礦業(yè)組合，又創(chuàng)造了新的增長極。
公司董事長陳景河表示，得益于專業(yè)團隊在項目初期的努力和投入，加上紫金強大的資金和采礦技術(shù)，3Q項目將發(fā)展成為世界領(lǐng)先的碳酸鋰項目。
來源：礦業(yè)界